SK hynixは、KOSPIに既に上場している韓国のメモリチップ大手で、報道によれば、米国での上場によって見込まれる調達額は推定100億〜140億ドルに達する可能性があるとして、そのための土台作りを進めている。
同社は今週、上場に向けてForm F-1を機密で提出したことを発表しており、目標は2026年後半だ。
ただし本当の問いは、どれだけ調達できるかだけではない。AIチップ供給網における最重要プレーヤーの一社として、米国での上場が取引価値を押し上げ得るかどうかだ。
ソウル拠点の半導体アナリストによれば、帯域幅の大きいメモリ（HBM）の重要な役割を担い、Nvidiaのような企業が手がけるAIシステムを支える主要コンポーネントであるにもかかわらず、同社の株価は歴史的にグローバル同業他社より割安で取引されてきたという。同社の時価総額は約4400億ドルだが、バリュエーションの倍率は米国上場の半導体企業よりも依然として低く、ギャップの一部を「ファンダメンタルズではなく地理」が左右しているのではないかという疑問が生じている。
この動きは、バリュエーションをMicronのようなグローバル同業他社に近づけるための取り組みだと広く見られている。
「SK hynixの米国上場は、グローバル同業他社との長年にわたる評価ギャップを埋めるのに役立つ可能性があります。米国拠点の半導体メーカーと比べて、生産能力は同等、あるいは一部の領域ではより強いにもかかわらず、韓国での主要上場が理由の一部となり、歴史的に割引き（ディスカウント）で取引されてきました」と、このアナリストはTechCrunchに語った。
このアナリストは、取引を形作る構造的要因にも言及した。「SK Square（SK hynixの最大株主）については、2025年12月時点で20.07%を保有しているが、韓国の持株会社ルールの下では、持分を少なくとも20%維持することが求められます。」
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現在の株価に基づけば、新たな株式を約2%発行することで100億〜140億ドルを調達できる可能性があり、SK Squareが保有比率の下限（閾値）を維持できるようにするとアナリストは述べた。（韓国の公정取引法では、持株会社は子会社での最低保有持分を維持する必要があり、上場企業の場合は少なくとも20%が条件となるため、支配を維持できる。）
前例もある。たとえば台湾積体電路製造（TSMC）は、米国上場株が国内株に対してプレミアム（上乗せ）で取引される場面があった。特にAI主導の需要が強い期間にそうした傾向が見られ、クロスリスティングが、同じ事業の価値を投資家がどう価格付けするかに影響し得ることを示唆している。
この動きはすでに、より広い韓国の半導体業界にも波及し始めている。SK hynixが提出したことを受けて、いま一部の投資家は、Samsung Electronicsにも同様の米国上場を検討するよう求めているという。主要株主であるArtisan Partnersは金曜、米国上場（技術的にはアメリカ預託証券であるADRとして知られる）が、Samsungのバリュエーションを同社でも押し上げられる可能性があることに加え、米国の個人投資家が同社株を買える機会を提供することにもつながる、とBloombergの報道として伝えた。
AI主導の需要に対応するための資本強化
計画されているSK hynixのADR上場は、AI半導体からのメモリ需要の高まりに対応するために、設備投資（資本支出）が増える見通しに先立って資金を確保する動きでもあると広く見られている。
3月25日の年次株主総会で、SK hynixのCEOであるクワク・ノウジョン（Noh-Jung Kwak）氏は、AI時代における成長を持続するうえで財務能力が重要になると述べた。そのうえで、同社は中長期の投資を支えるために、純現金として約750億ドル（100兆ウォン超）を確保することを目標としていると付け加えた。
メモリのコスト上昇と供給の限界は、AIの構築を遅らせているボトルネックの1つであるだけでなく、一般消費者向けゲーマーのような他の業界にも影響を及ぼしています。この状況は 「RAMmageddon」（ラミゲドン）と呼ばれており、市場で何も変わらなければ、少なくとも2027年までは続くと見込まれると、Natureが報じています。
その破滅的な予測が本当に当たるのかは、時間が答えます。テック大手は、製造の増強以外の方法でもRAMmageddonの解決に取り組んでいます。たとえばGoogleは今週、TurboQuantと呼ばれる技術を 導入しました。これは、きわめて効率の高いAIメモリ圧縮アルゴリズムです。これにより、AIはメモリの使用効率を大幅に高められます。
それでも、より多くのメモリ生産が必要になるという兆候は示されています。SK hynixは、資本集約型のプロジェクトの波に備えています。同社は、韓国の龍仁（ヨンイン）に半導体クラスターを構築するため、2050年までに約4000億ドルを投資する計画です。また、韓国とインディアナ州で新たな施設も建設しており、それぞれ約250億ドル、33億ドルの投資を予定しています。必要とされる資本の規模の大きさを裏付けています。
同社は今週、AI向けの高帯域メモリ（HBM）生産を後押しすることを目的として、2027年までにASMLから先端の極端紫外線（EUV）リソグラフィ装置スキャナーを、総額79億ドルの取引で取得すると発表しました。
こうした取り組みはすべて、米国での大型のIPO（新規株式公開）によって支えられるはずです。そしてそれは、他の韓国の半導体メーカーが追随することにもつながり得ます。
